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¿Qué significa la dolarización de la economía?

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¿Qué es la dolarización?

Dolarizar la economía significa dejar de emitir moneda local, para pasar a utilizar como forma de intercambio la moneda emitida por Estados Unidos. El objetivo es evitar la irresponsabilidad de los gobiernos a la hora de financiar sus déficits, para contener las consecuencias de los desajustes macroeconómicos posteriores. Pero, ¿puede simplemente el cambio de moneda forzar a un gobierno a mantener un equilibrio macroeconómico? Y además, ¿puede el cambio de moneda generar competitividad de forma inmediata?

Los beneficios de la dolarización

El beneficio principal de la dolarización de una economía no es forzar a los gobiernos de turno a mantener un equilibrio fiscal, sino permitirle a la sociedad preservar el poder de compra de sus ahorros, eliminando la ansiedad bien conocida en Argentina por la constante pérdida en el poder adquisitivo de su dinero. A través de esta garantía para los ahorristas, es esperable que crezcan los depósitos del sistema financiero local, permitiendo la expansión del crédito y la inversión.

Al mismo tiempo, la dolarización reduce drásticamente la inflación, calmando las expectativas y creando una situación macroeconómica favorable. Es importante recordar que el principal perjudicado por la inflación es el individuo con menores recursos, ya que sus magros ingresos pierden poder adquisitivo muy rápidamente, y lo obliga a vivir en el muy corto plazo. La población más desfavorecida es la que encuentra mayor dificultad a la hora de incrementar sus ingresos, y es la primera que sufre los cambios de precios en alimentos y productos básicos, rubros que típicamente encabezan la presión inflacionaria en casi todos los casos.

En el plano de las cuentas nacionales, la dolarización disminuye la prima de riesgo, permitiendo el acceso a financiación externa con un coeficiente de riesgo mucho menor al que habitualmente tiene un país como Argentina (dada la cantidad de defaults que acumula en su haber). Aun así, permanecería una prima de riesgo vinculada a las decisiones políticas del país de pagar o no pagar sus deudas.

Por último, la dolarización elimina una de las fuentes de financiación de un país: la emisión de su propia moneda. Un Estado se puede financiar a a través de 3 fuentes: la recaudación de impuestos, la emisión de moneda y la financiación externa. Cuando los gastos son mayores a la recaudación fiscal, y no es posible acceder a una financiación externa a tasas bajas, la única alternativa que tiene un país es emitir dinero. Pero la emisión monetaria genera inflación. En el corto plazo, es una solución que permite cubrir gastos corrientes, pero en el largo plazo es evidente que genera un desequilibrio macroeconómico, dado que no está atacando el problema de fondo (la insuficiente generación de riqueza de un país). Si la masa de dinero en circulación aumenta, evidentemente, se va a producir un incremento en el nivel general de precios. Dolarizar elimina este desequilibrio cortoplacista, y mantiene a raya el equilibrio fiscal.

Los problemas de la dolarización

Hay que decirlo sin anestesia: si eliminar las fluctuaciones de una moneda fomentara algún tipo de crecimiento económico, África debería ser una potencia global. Las economías africanas tienen muchos puntos en común con Argentina. Comencemos por comparar el PBI de Argentina contra los principales países africanos:

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No solo el tamaño de las respectivas economías es comparable, sino que además los países africanos tienen una larga tradición de dolarización informal y sistemas de convertibilidad:

  • Nigeria: quizás el país más comparable a Argentina del continente africano. Lo que para Argentina es la soja, para Nigeria es el petróleo. Su mercado cambiario se encuentra fuertemente regulado, y los profesionales nigerianos conocen todos los trucos para saltear los controles impuestos desde el gobierno para dolarizar sus ahorros y evitar quedar a merced de una moneda que se devalúa constantemente. Nigeria opera con múltiples tipos de cambio (igual que Argentina), y cuenta con numerosas casas de cambio con tipos de cambio paralelos, igual que las cuevas porteñas.
  • África Central y Occidental: antiguas colonias francesas, 14 de los países que componen esta región al oeste del continente tuvieron un sistema de convertibilidad con el franco francés. Cuando Francia adoptó el Euro, se realizó una conversión, y actualmente la moneda en común que operan estos 14 mercados se puede intercambiar a través de un sistema de convertibilidad a 655 francos por dólar.
  • Etiopía: el mayor exportador de café del continente opera un tipo de cambio fuertemente regulado desde 1992.
  • Marruecos: El dírham marroquí es convertible en base a una canasta de monedas compuesta por el dólar estadounidense y el euro.
  • Argelia: El dinar es convertible en base a una canasta de diversas monedas del mundo.
  • Zimbabue: Este país del sur del continente africano padece inflación crónica, eventos de hiperinflación, una dolarización de facto de parte de su población, y un intento de dolarización oficial que finalizó abruptamente con la reimpresión de una moneda nacional, a causa de la imposibilidad de los sucesivos gobiernos de eliminar sus recurrentes déficits.

Una moneda estable ofrece soluciones a corto plazo, pero no elimina la principal fuente de desequilibrios macroeconómicos: los déficits en las cuentas públicas. La estabilidad de la moneda depende pura y exclusivamente de la voluntad de un gobierno de mantener un equilibrio macroeconómico a través del equilibrio fiscal. Cambiar la moneda no evita que en el futuro, el gobierno de turno opte por emitir una cuasi-moneda, o incluso tampoco evita que exista un profundo déficit en las cuentas públicas. Un partido político que históricamente gasta más de lo que recauda, difícilmente deje de hacerlo, sin importar la moneda que se utilice.

Equilibrio fiscal y competitividad

Un último aspecto ofrece un horizonte poco prometedor ante un escenario de dolarización: la presión fiscal del país. Si hay un efecto evidente en la zona euro es que los diferentes sistemas impositivos otorgan ventajas o lastres a cada socio. No es lo mismo pagar un impuesto sobre las ganancias anuales de una sociedad, que pagar los impuestos a la hora de distribuir los dividendos. El importe es el mismo, pero un sistema impositivo que permite mantener los recursos dentro de la empresa para reinvertirlos posee una ventaja competitiva significativa por sobre un sistema impositivo que grava los resultados del año. La primera permite a las empresas y los autónomos crecer, lo cual en el largo plazo es más redituable para el erario.

En el caso de Argentina, la alta carga impositiva produce una desventaja impositiva que actualmente se licúa por la inflación. Si las expectativas inflacionarias se redujeran abruptamente, la carga impositiva pasaría a ser un componente que puede llegar a convertir a varias empresas en inviables. Efectivamente, antes de cambiar la moneda, es menester reducir los impuestos.

Conclusión

Dolarizar la economía tiene efectos positivos en el corto plazo, pero no hay evidencia en ningún país del mundo que haya adoptado este tipo de políticas con beneficios a largo plazo. Es importante remarcar que la dolarización no elimina el déficit público por sí misma. Y en el largo plazo, el temor a la salida del sistema de dolarización puede producir desequilibrios macroeconómicos aún mayores a los que se solucionaron en primera instancia.

La única forma de eliminar la inflación y tener una moneda nacional fuerte es cuando la población vota partidos políticos comprometidos con el equilibrio fiscal, no solo en las palabras sino en los hechos. Un partido político que históricamente tiende a gastar más de lo que recauda, muy probablemente repita su comportamiento de forma sistemática. Incluso en la década de los 90, en el periodo 1994-1999, el déficit fiscal superó a la recaudación.

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